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核心通货膨胀的度量及效果评价

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摘要:基于中国价格变动特征,在分析核心通货膨胀度量及效果评价原理基础上,从多角度构建中国核心通货膨胀的度量指标,从均值比与方差比、无偏性、相关性、趋势追踪能力和预测未来能力五个方面评价了其度量效果。研究结果显示,绝对最优的度量方法是不存在的,相对而言,SVAR法、移动平均法、指数平滑法是较为优良的度量方法。这一结论对核心通货膨胀研究和货币政策执行具有重要的启示意义。

关键词:核心通货膨胀;度量;效果评价

一、引言

由于价格波动可能会导致价格信号的扭曲,从而降低资源配置的效率,因此,维持价格稳定就显得尤其重要,各国中央银行都将维持价格的稳定作为最主要的货币政策目标。保持较低而稳定的价格水平,有利于经济的增长和创造更多的就业机会。中央银行制定货币政策时,必须要精准度量通货膨胀,那么,怎样度量通货膨胀呢?目前有标题通货膨胀和核心通货膨胀两种指标。由于标题通货膨胀包括了物价变动的短期波动,因而不适合作为货币政策的通货膨胀目标。对于中央银行货币政策实践而言,盯住核心通货膨胀有利于物价稳定,因而成为一个更可行的政策工具。核心通货膨胀第一次作为正式术语由Eckstein于1981年提出,而后被学术界和中央银行广泛使用,由于这是一个不可观察的变量,所以至今既没有一个统一的理论定义,也没有一个固定的度量方法。Bryan和Cecchetti(1993)认为核心通货膨胀是与货币供给增长率相关的通货膨胀[1];Blinder(1997)提出,核心通货膨胀是通货膨胀中持续性的部分[2];Quah和Vahey(1995)认为核心通货膨胀是通货膨胀中对经济实际产出不具有中长期影响的部分[3]。在借鉴国外学者核心通货膨胀度量和评价方法的基础上,中国经济学者也度量和评价了中国核心通货膨胀。田新民和武晓婷(2012)基于产出、通货膨胀、货币供应量和食品价格的四变量,构建SVAR模型来估计中国的核心通货膨胀率[4]。范跃进和冯维江(2005)采用多种核心通货膨胀度量方法,对中国核心通胀率进行了度量,并从不同的视角对核心通货膨胀率估计效果进行评析[5]。侯成琪(2013)从定义、度量、评价和应用等角度详细梳理了核心通货膨胀的理论脉络,对核心通货膨胀做了理论综述[6]。本文实证分析中采用的所有数据均来自于中经网数据库和wind数据库。因为2001年国家局正式启用了新的居民消费价格指数编制方法,对所调查的商品和服务项目等做了重大调整,所以,本文选取了2001年1月至2014年12月中国CPI及其8大类价格分类指数的同比月度数据。8大类价格分类指数为食品(sp)、烟酒及用品(yj)、衣着(yiz)、家庭设备用品及服务(jtsb)、医疗保健及个人用品(ylbj)、交通与通信(jttx)、娱乐教育文化用品及服务(wjyl)以及居住(juz)。本文基于中国价格变动特征,在探析核心通货膨胀度量及效果评价原理基础上,从多角度构建中国核心通货膨胀度量指标,并对中国2001-2014年核心通货膨胀进行了度量,然后基于五种准则,从不同角度评价了中国核心通货膨胀的度量效果。

二、中国核心通货膨胀的度量

(一)剔除法剔除法是最传统的核心通货膨胀度量方法,就是将标题通货膨胀中那些在中央银行控制之外且波动剧烈的商品剔除,然后再重新分配权重,通过计算得到核心通货膨胀,食品或能源是最常见的剔除成分,剔除成分的选择根据各个国家具体情况而不同。由于简单易行,容易为公众所了解,且具有很好的透明性,当前剔除法被大多数国家采用并定期公布。该方法的主要缺点是,固定剔除特定成分的前提假设过于武断,尤其是在发展中国家,低收入阶层食品支出占总支出的比重较大,可能在剔除短期因素影响的同时也将物价波动中重要信息剔除,从而使核心通货膨胀的代表性受到质疑。由于国家局没有正式发布过居民价格指数(CPI)各分类成分的权重数据,而CPI结构与人们消费结构基本一致,居民消费性支出构成能够作为CPI分类权重,因此,本文选用人均消费性支出构成来代替,该权重即可作为当年CPI的分类权重,具体结果如表1所示。我们采用剔除食品(cpi_nf)法来测算中国的核心通货膨胀。

(二)截尾均值法截尾均值法认为,在价格波动分布中,处于分布两端的价格波动可能来自外部暂时性冲击的影响,而处于中间位置的价格波动反映了价格变动的内在长期性趋势。截尾均值法最早由Bryan(1991)提出,他通过研究得出结论,通过加权平均计算得到的核心通货膨胀不能有效反映其长期变动趋势,截尾均值法可能更为有效。Dolmas(2005)指出,因为价格变动幅度概率分布是非对称的,即分布是偏态的,所以在截尾时应进行非对称截尾。截尾均值法每期依据价格变动幅度剔除不同的极端成分,不同于每期固定剔除特定成分的剔除法,其缺点是计算量大,且难以准确确定最优的截尾值,尤其是在价格变动幅度分布不对称时。

(三)波动性加权法如果核心通货膨胀是从货币政策信号中提取的,那么就应当舍弃掉不必要的噪声信息,才能包含更多的货币政策信息。Diewert(1995)基于这一思想,提出了利用噪声信号比对分类价格指数进行再加权的核心通货膨胀测算思路,即度量核心通货膨胀的波动性加权法,以各分类商品价格指数波动性方差的倒数为权重,再进行加权平均,从而得到波动性加权核心通货膨胀率。该度量方法优点在于权重可随时间而调整,不需要考虑分类商品价格指数变动的排序,易于操作,而且没有完全舍弃可能包含通货膨胀长期趋势信息的分类价格指数,实现了信息的充分利用。该度量方法缺点是没有该商品支出的权重。

(四)平滑技术法平滑技术方法主要包括Cogley(2002)的指数平滑法[7]、Cecchetti(1997)的移动平均法和H-P滤波法。平滑技术法通过平滑技术,分离出暂时性波动,核心通货膨胀就是剩下的趋势成分,以达到消除或至少减少时间序列中的短期波动影响。这类方法虽然方便计算,但是实时性差,主要依赖历史信息。(五)结构向量自回归法Quah和Vahey(1995)将核心通货膨胀与产出中性理论相结合,基于垂直菲利普斯曲线,建立包含产出和CPI的二元SVAR模型,为识别SVAR模型结构化供给冲击和需求冲击,需施加需求冲击长期产出效应为零的约束条件,并将CPI中受供给冲击影响的部分当作核心CPI来进行度量。本文引入消费价格指数、食品价格指数与产出,建立三变量SVAR模型。

三、中国核心通货膨胀的评价及应用

我们已经采取了不同的方法来度量中国核心通货膨胀,现在关注如何在不同的方法中进行选择,因此,有必要建立不同的评判标准,从不同角度进行评价。在综合各种评判方法的基础上,我们采取如下五种准则评价上述核心通货膨胀度量结果。

(一)均值比与方差比检验Clark(2001)认为在长期内,核心通货膨胀与标题通货膨胀具有相同的均值,但波动性小于标题通货膨胀。

(二)无偏性检验核心通货膨胀因能反映标题通货膨胀的长期趋势,所以,理想的核心通货膨胀应是标题通货膨胀的无偏估计。

(三)追踪趋势能力检验Bryan和Cecchetti(1997)提出,既然核心通货膨胀剔除了暂时性波动,度量了长期趋势,那么,我们可以通过核心通货膨胀追踪通货膨胀趋势的能力进行评价。Rich和Steindel(2007)认为核心通货膨胀应能很好地描述通货膨胀的趋势性变化,首先要构造一个能够反映通货膨胀趋势的序列,记为πtrendt,然后采用均方根误(RMSE)作为评价趋势追踪能力的标准。

(四)相关性检验通常来说,理想的核心通货膨胀与标题通货膨胀之间相关度较高,于是求两个序列同期相关系数。由于中央银行货币政策具有时滞效应,货币供给量的变动对物价指数的影响具有滞后性,采用滞后12期的货币供给M2来计算货币供应量的变动与各种通货膨胀指数的相关关系,结果见表5。结果表明,采用截尾均值法、SVAR法、移动平均法和单指数平滑法构造的核心通货膨胀与标题通货膨胀高度相关,采用移动平均法和截尾均值法构造的核心通货膨胀与货币供给相关性较高。

(五)预测未来通胀能力检验核心通货膨胀可以作为未来标题通货膨胀的信号,如果核心通货膨胀与标题通货膨胀之间存在缺口,那么标题通货膨胀应趋向核心通货膨胀。

四、结论与启示

本文基于核心通货膨胀的度量及效果评价原理,结合中国价格变动的特点,从多角度构建中国核心通货膨胀指标,并度量中国2001-2014年核心通货膨胀,然后采用不同的准则,从不同角度对中国核心通货膨胀的效果进行评价。研究发现,绝对最优的度量方法是不存在的,相对而言,SVAR法、移动平均法、指数平滑法是较为优良的核心通货膨胀度量方法。其中,移动平均法在均值比与方差比、趋势追踪能力、相关性、未来预测能力四个方面表现较好;SVAR法在无偏性、相关性、趋势追踪能力三个方面表现较好;指数平滑法在趋势追踪能力、相关性和未来预测能力三个方面表现较好。上述结论有着重要的启示意义:由于暂时性价格变化的特点千差万别,原因也千变万化,任何一种特定的核心通货膨胀度量方法都难以有效剔除所有暂时性价格的波动。中国价格变动的驱动因素在不同阶段各不相同,不同核心通货膨胀度量方法的依据和侧重点各不相同。因此,任何单一的核心通货膨胀度量方法都很难捕捉到。中央银行要想参照核心通货膨胀来制定货币政策,就必须根据使用的目的,同时采取多种方法、从不同视角进行度量。另外,适用于一国的核心通货膨胀度量和评价标准,不一定适用于其他国家。因此,核心通货膨胀度量和效果评价要基于本国国情。结合中国国情,开发核心通货膨胀的度量方法和评价标准应是未来进一步研究的方向。

参考文献:

[4]田新民,武晓婷.中国核心通货膨胀的SVAR模型估计与政策应用[J].中国工业经济,2012(12):5-16.

[5]范跃进,冯维江.核心通货膨胀测量及宏观调控的有效性:对中国1995-2004的实证分析[J].管理世界,2005(5):6-13.

[6]侯成琪,龚六堂.核心通货膨胀理论综述[J].经济学(季刊),2013(1):549-576.

[8]赵昕东.基于SVAR模型的中国核心通货膨胀的估计与应用[J].研究,2008(7):45-52.

[9]汤丹.基于SVAR模型的中国核心通货膨胀估计及预测评价研究[J].宏观经济研究,2015(1):109-115.

作者:彭秀丽;王莹 单位:中南林业科技大学

核心通货膨胀的度量及效果评价责任编辑:张雨    阅读:人次

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